需求端利好：“穩增長”政策帶動鋼材需求預期邊際好轉
盡管2022年1-2月地產新開工面積同比大降12%，基于以下3點原因，對全年鋼材需求不宜過分悲觀：(1)“穩增長”政策下，政府工作報告進一步提出“2022年國內生產總值(GDP)預期增長5.5%左右”，預計地產和基建(2017年投資額占GDP比例為34%)投資預期將持續改善；(2)地產用鋼與房屋新開工、施工、竣工面積三者息息相關，隨著地產政策邊際寬松，房企融資環境改善，且2021年下半年地產相關數據基數較低，預計地產用鋼表現將逐步回升；(3)基建用鋼：1-2月地方政府專項債投放比例達到26.63%，遠高于過往三年平均水平(13.04%)，專項債前置有助于盡快形成實物工作量。綜上，我們認為2022年鋼材需求同比降幅預計在1000萬噸左右。
出口端利好：海內外鋼材價差處于高位，鋼材出口優勢顯著
根據世界鋼鐵協會預測，2022年海外鋼材需求為9.11億噸，同比增長4.71%，而受歐洲地緣政治因素影響，海外鋼材產量或將有減量導致供需缺口，以歐盟地區熱卷價格為例，4月1日價格上漲至1555美元/噸，較國內熱卷價格高出88%以上，顯示國內鋼材具有明顯出口優勢，預計全年出口同比增量有望達到1000萬噸。
供給端利好：鐵礦石價格升至150美元/噸以上，鋼鐵業減產預期再度增強
2022年4月，鐵礦石重回154美元/噸的歷史高位，從中短期來看，國內改善鐵礦石供求關系的舉措還有賴于壓降鋼鐵產量， 2月以來發改委相繼約談了鐵礦石貿易商、部分港口企業，目前行業產量壓減預期再度增強，預計2022年粗鋼產量同比持平，業績彈性高的標的有望受益。
鋼鐵行業供需格局改善預期增強，板塊估值處于低位，向上增長空間較大
截至2022年4月8日，普鋼板塊PB為0.97，處于2013年以來16%分位，較2015年6月最高值有155%的空間，較2013年7月最低點高出44.78%；普鋼板塊PB相對于滬深兩市PB的比值為0.54，處于2013年以來39%分位，較2017年8月最高值還有51%的空間。在“碳中和、碳達峰”大背景下，鋼鐵行業產能產量雙控將成為常態，且行業兼并重組持續推進，我們認為普鋼板塊PB下跌空間有限，上升空間較大，安全邊際較高。
風險分析：粗鋼限產不及預期；原料價格大幅上漲；鋼價上漲引發政府調控風險。
（文章來源：光大證券研究）
