事件
5 月31 日，上交所、深交所發(fā)布《公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金業(yè)務(wù)指引第3 號-新購入基礎(chǔ)設(shè)施項目(試行)》1(以下簡稱“新版方案”)。本次發(fā)布的新版方案在此前(4 月15 日)發(fā)布的征求意見稿2基礎(chǔ)上認真研究，充分吸收社會各界意見，對部分條例做出了修改、完善和細化，但在購入基礎(chǔ)設(shè)施項目程序上總體無明顯差異。
評論
進一步明確基礎(chǔ)設(shè)施基金運作時間界定和購入流程相關(guān)細則。相較于舊版方案，新版方案包括了：1)明確基礎(chǔ)設(shè)施基金運作時間界定為自上市之日至提交基金變更注冊申請之日；2)新增基金管理人享有新購入基礎(chǔ)設(shè)施項目權(quán)益時應(yīng)聘請財務(wù)顧問的規(guī)定；3)購入過程中基金停復(fù)牌安排得到進一步細化；4)對部分條例增加“認定情形除外”表述，為后續(xù)實操執(zhí)行留有一定靈活度。
對擬購入基礎(chǔ)設(shè)施項目估值要求做出進一步強調(diào)。新版方案強調(diào)對于新購入的基礎(chǔ)設(shè)施項目以資產(chǎn)評估結(jié)果作為定價依據(jù)或參考的，基金管理人、財務(wù)顧問(如有)應(yīng)當對影響評估的重要事項發(fā)表意見，并在年度報告中披露可供分配金額的實際數(shù)與預(yù)測數(shù)的差異情況。資產(chǎn)評估是基金新購入過程的重要環(huán)節(jié)，或影響新老份額持有人的利益，我們認為監(jiān)管在此做出強調(diào)亦體現(xiàn)對于投資者利益的保護。
取消向原持有人配售的比例限制，拓寬定向擴募投資者范圍。新版方案放開了對于原持有人配售比例(此前征求意見稿中第三十九條規(guī)定“向原持有人配售的，擬配售基金份額不超過本次配售前基金份額總額的50%”)，同時在定向擴募對象中放寬了對于信托公司的認購限制。我們認為新版方案對于配售對象的安排更為合理，有利于引入多元的投資者，進一步促進REITs投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
我們認為擴募將促進公募REITs市場規(guī)模增長，同時為投資人提供進入二級市場的新機會。我們認為建立標準化、高效的擴募機制對于中國REITs市場持續(xù)納入優(yōu)質(zhì)存量資產(chǎn)以實現(xiàn)市場規(guī)模增長有積極促進作用，也是市場逐步邁向成熟的標志之一。我國基礎(chǔ)設(shè)施存量資源豐富，伴隨擴募擴容規(guī)則體系和配套細則逐步完善，我們相信未來REITs市場規(guī)模將實現(xiàn)持續(xù)增長，有望成為各路資金配置的選項之一，尤其對于養(yǎng)老金、保險、公募等長線資金而言REITs是一類較理想的配置品種。我們建議投資人積極關(guān)注后續(xù)擴募收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的參與機會。
風險
后續(xù)實操層面擴募收購進度和成效不及預(yù)期。
（文章來源：中金公司）
