在多數白酒上市公司收入實現兩位數增長的時候，酒商們的日子卻并不好過。

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A股、港股、新三板涉及酒類連鎖銷售（酒類流通業務）的公司共有8家。去年消費場景缺失、線下物流不暢，對各家的業績產生重大影響。21世紀經濟報道記者統計，去年8家酒類流通上市企業總收入不到170億元，在去年釀酒行業規上企業銷售總盤子中的份額不到2%。

當中，酒類業務年營收超過5億元的有5家：華致酒行、匯通達的酒類業務去年收入實現增長，名品世家、酒便利和怡亞通的酒類業務收入都在下滑，盈利更是普遍倒退三成以上。

對酒類流通股而言，今年走出困境的大方向雖然是確定的，但業績反轉的勢頭如何還有待觀察。華致酒行今年一季度營收僅實現個位數增長，就體現出了這種不確定性。

更值得注意的是，白酒市場份額還在繼續向龍頭名酒集中，其中“茅五”等龍頭酒企持續加碼直銷，酒類流通股們不得不另尋出路。

市場份額不到2%

掛牌或上市的酒類流通企業中，去年酒類業務營收超過5億元的分別是華致酒行、怡亞通、匯通達、名品世家、酒便利。此外摘牌或未上市的壹玖壹玖、酒仙集團、百川名品年營收規模都在十位數。

華致酒行（300755.SZ）是去年少數實現營收增長的酒類流通股，87億營收創下歷年新高。這主要歸功于渠道的迅速增長：去年其直供終端網點增加了5161家，并進入了20多家大型商超。

但去年華致酒行歸屬上市公司股東的凈利潤同比下滑了四成，回到了2020年的水平。從銷量增長來看，其白酒、葡萄酒去年銷量漲幅均個位數，相比過去幾年兩位數的增幅有顯著下滑。

依靠下沉市場崛起的匯通達（09878.HK）去年的酒水業務規模顯著提升。年報顯示其去年酒水飲料收入19.9億元，同比增長近48%，是其去年增長最迅速的業務板塊。

管理層表示，2022年匯通達進一步拓展酒水飲料銷售渠道，在醬酒的基礎上拓展了濃香型白酒業務，豐富了產品品類，從而獲得銷售收入持續增長。

（來自相關企業年報，21世紀經濟報道肖夏制圖）

其他酒類流通股去年業績普遍都在下滑。名品世家（835961.NQ）去年營收10.5億元，同比減少了21%，歸屬上市公司股東凈利潤同比下滑近30%。這還是在去年其加盟店、合作店數量增加了116家的情況下實現的。

怡亞通（002183.SZ）的酒飲業務已經獨立運營多年，2017年一度逼近百億年營收規模，但此后持續下滑。去年怡亞通酒飲收入39.2億元，比2021年54.5億元下滑了28%。

酒便利（838883.NQ）去年營收9.4億元，同比下滑12.6%，歸屬掛牌公司股東凈利潤-1608萬元，同比下滑126%，時隔五年再次報虧。酒便利在財報中解釋，去年公司主要經營地區鄭州5月、10月至12月銷售受到較大沖擊，營業收入下降。

由于線下受到影響較大，酒便利去年放緩了擴張步伐。酒便利2021年新增門店22家并成立了浙江子公司，當年固定資產余額增長了40%、投資活動場所的現金流量凈額大幅減少近108%。而2022年由于對外投資網點數量下降，其固定資產余額減少近6%，投資活動產生的現金流量凈額則增長近40%。

正因業務開展受到影響，酒便利去年底決定減少采購，去年其庫存商品同比減少近20%。而華致酒行、名品世家去年庫存商品同比分別增長12%和29%。

（來自相關企業年報，21世紀經濟報道肖夏制圖）

再算上規模較小的紅酒世界（834528.NQ）、大隆匯（834594.NQ）和大和恒（831749.NQ）的酒類業務，去年8家酒類流通股的收入還不到168億元。

國家統計局數據顯示，2022年中國釀酒行業規模以上企業銷售收入約9509億元，相比2021年增長了9.1%。這意味著在酒類銷售總盤子繼續上漲的情況下，8家酒類流通股在當中的份額還不到2%。即便算上退市或摘牌的幾家，收入也只有300億元級別，份額也只有3%左右。

酒企直銷倒逼渠道轉型

今年酒類消費迎來復蘇，但從一季度的業績來看，復蘇利好尚未體現在酒類流通股的業績上。

華致酒行一季報顯示，一季度營收僅增長5.3%，扣非凈利潤下滑了59%，毛利率約10%，相比2019年至2021年一季度20%左右的毛利率有顯著下滑。與此同時，今年一季度有三分之二的白酒上市公司營收同比增長超過兩成，呈現“廠強商弱”的局面。

華致酒行解釋業績下滑有多重原因：市場需求變化，名酒銷售占比同比提高，部分名酒毛利有所下降，但符合市場整體趨勢；在消費需求弱復蘇的背景下，根據公司制定的年度精品酒營銷策略，持續加大精品酒市場投入，導致精品酒的利潤貢獻率下降。

（來自相關企業年報，21世紀經濟報道肖夏制圖）

聯合廠家開發單品、推出自有品牌，是當前酒類連鎖企業提升毛利率、實現差異化競爭優勢的共同路徑。

21世紀經濟報道此前關注華致酒行年報就已分析過，由于名酒有極強的定價權且終端價格逐漸透明，酒類連鎖企業賣名酒的利潤空間實際上并不大，反而是渠道專供單品或自營品牌能帶來更高毛利。華致酒行去年與酒鬼酒（000799.SZ）等酒企聯手推出新品，其精品酒核心品牌“荷花酒”持續推出新品，背后原因都是如此。

怡亞通也在采用類似打法。怡亞通年報提到，“釣魚臺珍品壹號”、“國臺黑金十年”、“摘要12年”等品牌運營爆款產品繼續保持增長勢頭，去年實現了營業收入約7.86億元。

在與上游基酒廠深度合作綁定后，怡亞通近年來也在主推“大唐秘造”、“首糧”、“唐宮宴”等自有醬酒品牌，覆蓋高中低價位的醬香型白酒，主打高性價比優勢。

與此同時，龍頭酒企拓展直銷的動作還在加速，對渠道商來說難言利好。

去年一年，光是貴州茅臺（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）兩家去年新增的直銷收入共計增長了407億元，遠遠超過上述酒類流通股去年營收的總和。兩家龍頭去年直銷收入占比已經分別達到38.7%和36.6%，今年將向占比五成進發。其他酒企已在跟進。瀘州老窖（000568.SZ）去年新興渠道運營模式收入14.6億元，同比大漲64%。珍酒李渡（06979.HK）去年直銷收入近6.6億元，相比2020年已經翻了一番，占其去年總收入的11%。

未來更多酒企加入這一趨勢后，酒類連鎖企業推出的專供單品和自有品牌只會更多。

華致酒行此前在業績說明會上就表示，將不斷加強荷花酒品牌及營銷推廣力度，加強面向中高端客戶的營銷推廣工作，不斷提高其銷售收入和市場份額。名品世家今年也提出，未來五年要孵化多個獨立品牌項目。

不過在傳統渠道商覆蓋較少的下沉市場，名酒依然有吸引力。

匯通達去年拓展到濃香型白酒后，其酒水業務的品牌構成變為“以五糧液產品為核心，深度鏈接金沙酒業、貴州醇、 夜郎古等醬酒品牌”。匯通達的業務模式是向酒企采購產品后再銷售給會員門店或渠道商，優勢在于集中多個上游品牌后再推向下沉市場，從而豐富門店的SKU。

（文章來源：21世紀經濟報道）

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