近日國家發(fā)展改革委印發(fā)通知，進(jìn)一步完善煤炭市場價格形成機制，指出煤炭是關(guān)系國計民生的重要產(chǎn)品，今后一段時期，我國能源消費仍需立足以煤為主的基本國情。在堅持煤炭價格由市場形成基礎(chǔ)上，提出煤炭價格合理區(qū)間，健全調(diào)控機制、強化區(qū)間調(diào)控，引導(dǎo)煤炭價格在合理區(qū)間運行，促進(jìn)煤、電價格通過市場化方式有效傳導(dǎo)。
《通知》明確了三項重點政策措施：
一是引導(dǎo)煤炭價格在合理區(qū)間運行。從多年市場運行情況看，近期階段秦皇島港下水煤(5500 千卡)中長期交易價格每噸570~770 元(含稅)較為合理，上下游能夠?qū)崿F(xiàn)較好協(xié)同發(fā)展。綜合考慮合理流通費用、生產(chǎn)成本等因素，相應(yīng)明確了煤炭重點調(diào)出地區(qū)(晉陜蒙三省區(qū))出礦環(huán)節(jié)中長期交易價格合理區(qū)間。國家發(fā)展改革委會同有關(guān)方面綜合采取措施，引導(dǎo)煤炭價格在合理區(qū)間運行。
二是完善煤、電價格傳導(dǎo)機制。引導(dǎo)煤、電價格主要通過中長期交易形成，煤炭中長期交易價格在合理區(qū)間內(nèi)運行時，燃煤發(fā)電企業(yè)可在現(xiàn)行機制下通過市場化方式充分傳導(dǎo)燃料成本變化，鼓勵在電力中長期交易合同中合理設(shè)置上網(wǎng)電價與煤炭中長期交易價格掛鉤的條款，有效實現(xiàn)煤、電價格傳導(dǎo)。
三是健全煤炭價格調(diào)控機制。首先，提升供需調(diào)節(jié)能力。保障煤炭產(chǎn)能合理充裕，完善煤炭中長期合同制度，進(jìn)一步增強政府可調(diào)度儲煤能力，完善儲備調(diào)節(jié)機制。其次，強化市場預(yù)期管理。健全成本調(diào)查和價格監(jiān)測制度，規(guī)范煤炭價格指數(shù)編制發(fā)布行為。煤炭價格超出合理區(qū)間時，充分運用《價格法》等法律法規(guī)規(guī)定的手段和措施，引導(dǎo)煤炭價格回歸。第三，加強市場監(jiān)管。嚴(yán)禁對合理區(qū)間內(nèi)運行的煤、電價格進(jìn)行不當(dāng)干預(yù)，加強煤、電中長期合同履約監(jiān)管，強化期現(xiàn)貨市場聯(lián)動監(jiān)管和反壟斷監(jiān)管，及時查處價格違法違規(guī)行為。
長協(xié)價格區(qū)間更加明確，行業(yè)有望維持高盈利水平。通知中明確指出當(dāng)前長協(xié)價格水平(秦港5500 大卡價格為570-770 元/噸)是合理的，這在一定程度上給未來長協(xié)價格區(qū)間提出了具體指導(dǎo)，即長協(xié)價格中樞由535 元上調(diào)至670 元，漲幅達(dá)25%(或+135 元)，上下波動各100 元；前次征求意見稿中價格中樞為700 元，上下波動各150 元，最終落地的價格機制較征求意見稿中的價格中樞下調(diào)30 元，波動范圍上下各減少50 元。若未來長協(xié)價格限定在該區(qū)間，煤企的盈利水平較2017-2020 年將有較為明顯的提升，從歷史長協(xié)價格來看2017-2020 年長協(xié)價格平均約為550-560 元/噸，波動較小，在2021 年煤炭價格大幅波動的情況下，長協(xié)價格最高達(dá)到754 元/噸，全年均價為648 元/噸，近期的長協(xié)執(zhí)行價格為725 元/噸，基本落在指導(dǎo)區(qū)間內(nèi)，以新的定價方式計算，2 月長協(xié)價格約為738 元/噸，較當(dāng)前價格仍有小幅上漲。若2022 年長協(xié)均價落在指導(dǎo)區(qū)間中樞(670 元/噸)，長協(xié)煤的盈利甚至將高于2021 年，行業(yè)整體有望維持高盈利水平。
投資策略：本次《通知》的發(fā)布，煤企高盈利的持續(xù)性將逐步得到驗證，解除了盈利不確定性的擔(dān)憂，續(xù)強調(diào)煤炭行業(yè)投資機會。個股推薦方面，長協(xié)占比高的公司業(yè)績增長更穩(wěn)健、市場煤占比高的公司估值更有吸引力，煤種優(yōu)勢大或者產(chǎn)量有增長邏輯的公司具有較強的α屬性，此外積極布局能源轉(zhuǎn)型的煤炭股也將得到估值提升的機會。動力煤股建議關(guān)注：晉控煤業(yè)、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中國神華、中煤能源、電投能源、昊華能源。冶金煤股建議關(guān)注：潞安環(huán)能、平煤股份、山西焦煤、淮北礦業(yè)、冀中能源、山西焦化。無煙煤建議關(guān)注：蘭花科創(chuàng)。焦炭股建議關(guān)注：美錦能源、金能科技、中國旭陽集團(tuán)、開灤股份、陜西黑貓。
風(fēng)險提示： 經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；政策調(diào)控力度過大；可再生能源替代等；煤炭進(jìn)口影響風(fēng)險。
（文章來源：中泰證券）
