報告摘要：
本周我們發布錦泓集團深度報告，短期來看，(1)收入端：22 年主業有望維持雙位數增長；(2)費用端：財務費用率22 年有望大幅改善，帶動利潤增速高于收入增速。中長期來看，(1)我們測算VGRASS 目標市場規模為25-34 億元，TW 目標市場規模為50-60 億元；(2)費用端：一方面財務費用存在進一步改善空間，另一方面，隨著店效提升以及成本結構優化，銷售費用率存在3-5PCT 改善空間。我們預計2021-2023 年歸母凈利分別為2.20/3.50/4.27 億元，給予“買入”評級。
目前時點，我們重點推薦4 條主線：
(1)看好上半年業績持續性，業績有望持續超預期標的，推薦百隆東方：中短期來看，一方面22/23 年有望分別投產20 萬錠；另一方面公司在越南的低價棉花庫存有望持續到22 年上半年。長期來看我們更強調的是公司的非周期成長邏輯，即公司份額提升帶來的議價能力提升。此外，關注公司隨著第一大客戶申洲的擴張而增長。
(2)低估值、業績彈性大標的，受益標的有錦泓集團。
(3)定位高端賽道、具備外延擴張空間的標的，推薦報喜鳥：1)主品牌通過打造運動西服、拓寬應用場景，在中部地區加大開店力度，保持15%以上增速、高于行業增長；2)HAZZYS:
在高平效基礎上，品牌仍有外延開店空間；此外，品牌尚有鞋、包、高爾夫系列等擴品類邏輯，未來有望保持25%以上增長；3)寶鳥有望保持10%以上增長，并隨著合肥工廠投產迎來凈利率改善；4)小品牌中樂飛葉、愷米切有望保持35%以上增長并逐步貢獻盈利。
(4)高景氣度賽道標的，推薦牧高笛：1)外銷訂單充足，未來有望穩健增長；2)內銷業務受益疫情疊加雙減政策帶動露營需求火爆。中長期來看，未來內銷收入占比有望過半、疊加凈利率改善至15%+。
行情回顧：跑贏上證綜指1.40PCT
本周，上證綜指下跌0.11% ，創業板指下跌3.75% ，SW 紡織服裝板塊上漲1.29% ，跑贏上證綜指1.40PCT、跑贏創業板指5.04PCT 其中SW 紡織制造上漲0.72% ，SW 服裝家紡上漲1.56%。目前SW 紡織服裝行業PE 為15.26.本周，母嬰兒童表現最好，漲幅為4.19%；戶外及運動表現最差，跌幅為6.09%。
行情數據追蹤：本周中國棉花價格指數下跌0.5%截至3 月4 日，中國棉花328 指數為22700 元/噸，本周下跌0.5%，中國進口棉價格指數(1%關稅)為21211 元/噸，本周上漲0.01%。截至3 月3 日，CotlookA 指數(1%關稅)收盤價為20909 元/噸，本周下跌2.37%。整體來看，本周內外棉價差為1489 元/噸，較上周末縮小118 元/噸。截至2 月28 日，新疆籽棉價格為4.42 元/斤、價格較上周持平。
行業新聞
Adidas:完成Reebok 出售，開展15 億歐元股票回購將收益返還股東；Fanatics:再融資15 億美元、估值達270億美元。
風險提示
疫情二次爆發；原材料波動風險；系統性風險。
（文章來源：華西證券）
標簽： 紡織服裝
