本報告導讀：本次金穩會是市場預期修復的一副藥引，為市場重新樹立了信心，急劇下殺后將重回震蕩整理。但未來市場仍需要看到穩增長實質落地，一副完整的藥方是不可或缺的，趨勢性機會還需要等待。結構配置上，關注低風險特征的股票。
摘要：
穩預期，悲觀情緒重新回歸坐標系。市場強力反彈，核心源于本次金穩委專題會議對市場悲觀預期的初步糾正。3 月以來內外負面沖擊不斷，海外地緣沖突、大宗價格上漲、通脹持續抬升，國內信用數據不及預期、疫情快速蔓延，市場預期持續走弱，最終悲觀預期與股價下跌逐漸形成負向螺旋，失去了參考系。而本次會議最為關鍵的表態是，“對資本市場產生重大影響的政策需要事先與金融管理部門協調，必要時金融委可進行問責”，這一表態有效降低了市場之前對各部門政策不確定性的擔憂，使市場近期劇烈波動的悲觀預期重新找到了坐標系，穩定了投資者濃厚的悲觀情緒、釋緩了交易結構踩踏的壓力。
樹信心，直面市場的關切與擔憂。本次金穩會直面市場關切，對癥下藥，一方面圍繞經濟增長穩定了分子端信心，另一方面圍繞中概股、地產的討論亦鞏固了分母端預期。1)分子端：本次會議再次強調“堅持以經濟建設為中心”、“切實振作一季度經濟”，并傳遞出政策繼續寬松的信號，“貨幣政策要主動應對、新增貸款要保持適度增長”，穩定了市場對穩增長的信心。2)分母端：近期市場風險偏好受地產信用風險、中概股、平臺經濟等負面因素持續制約。關于地產風險，本次會議提出“要及時研究和提出有力有效的防范化解風險應對方案”。
關于中概股，會議釋放中美雙方合作的積極信號。關于平臺經濟，“紅燈、綠燈都要設置好”的表態亦體現政策呵護態度。整體來看，本次會議是市場預期修復的一副藥引，為市場重新樹立了信心。
曙光初現，但還沒到反轉的時候，急劇下殺到重回震蕩。隨著金穩會的表態，我們認為市場短期有望從急劇下殺的狀態重回震蕩整理，但趨勢性的機會還需要等待。與2018 年政策寬松前置但缺乏信心相比，本輪市場調整的核心在于實物資產通脹與經濟需求通縮，政策相對后置。3 月16 日金穩會表述中對實質、有效的穩定經濟的方案尚較模糊，經濟預期企穩從“思想”到“落地”在路徑與節奏層面仍存在不確定性，一副完整的藥方仍是當前投資者經濟預期較弱的核心關切。
嚴監管、疫情反復交織以及地緣政治擾動之中，當前投資者在股票定價上所面臨的盈利預期的下行，以及貼現率預期的上升和高波動的狀態還難以看到趨勢性扭轉預期的信號。政策底之后，A 股重回震蕩。
反彈買什么？股票投資的機會在低風險特征的股票。春天最終會到來，但是在需求側政策以及信用寬松趨勢明確之前，地緣政治、海外流動性收緊以及實物資產通脹仍然會制約投資者的選擇范圍與風險偏好的改善。3 月16 日金穩會之后，A 股市場短期有望進入反彈，但是，股票的選擇應側重于低風險特征的股票，盈利確定性、紅利策略、高股息策略與低估值策略是當下投資者獲取收益的優勢策略。
行業配置：圍繞低風險特征，尋找低估值與盈利改善的交集。投資者風險偏好總體上仍處在一個較低的水平，因此在投資上重點應該聚焦于低風險特征股票，關注低估值與盈利改善的交集，行業選擇的重點在于消費與周期板塊。具體而言，方向有三：1)to G 端或公共投資方向：光伏、風電、電力運營、電網、建筑等；2)順通脹方向：煤炭、化工資源品；3)困境反轉與盈利確定性：生豬、白酒等。
（文章來源：國泰君安證券）
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