鋼價：一季度鋼價穩中有升，板材相對強勢。一季度價格緩慢回升，但一季度均值環比仍跌，其中Myspic 鋼價指數22Q1 均值環減3.41%，但同比增6.75%。
細分項上，長材環比跌幅略高于扁平材，我們認為這是由于春節假期對制造業影響略低于對建筑行業的影響導致的。
供給：一季度唐山產能利用率低位運行，3 月末逐步好轉。受到采暖季限產及冬奧會限產影響，唐山產能利用率低位運行，3 月末產能利用率開始好轉，截止3 月末穩定在67%左右，全國高爐產能利用率位置在84%高位。截止3 月底，我國粗鋼產量累計2.43 億噸，同比下降10.5%。根據鋼之家和中國鋼鐵工業協會預估的全國生鐵、粗鋼日均產量顯示，2022 年一季度平均粗鋼產量257 萬噸/天，環比21Q4 日均提升近22 萬噸/天產量。
需求：地產新開工及銷售走弱，固投發力支撐增速。2022 年一季度受到經濟及疫情影響，房地產銷售走弱明顯，新開工也出現大幅下滑，截止3 月，房屋新開工累計面積同比下行17.5%，商品房銷售面積累計同比下行13.8%。一季度我國固投完成額累計10.5 萬億，同比增長9.3%，其中基建投資(不含電力)累計增速8.5%，整體增速上行。制造業投資累計增速15.6%，我們認為整體較為平穩。1-3 月汽車產銷數據同比分別為2.08%、0.39%，整體走勢平穩。
盈利：預計一季度鋼企盈利下行。雖然一季度鋼價有所上行，但由于原料端價格上行更多，鋼材模擬毛利環比有較大幅度下行，其中螺紋毛利均值環比下行40%，熱軋板卷毛利環比下行34%。
展望：限產重提，有望提振鋼企盈利。鋼鐵產量逐漸恢復。截止上周(4 月15日)247 家高爐日產已經從去年底不到200 萬噸/天，回升到233 萬噸/天，產量同比僅下降0.45%。五大鋼材產量環比也不斷增長，整體產量逐漸恢復。上周廠庫增加34 萬噸，社庫下降61 萬噸，合計下降27 萬噸。五大鋼材社庫同比下行4%，我們認為由于疫情使得庫存去化滯后。
發改委等提出2022 年全國粗鋼產量同比下行目標，我們認為供給側影響后續鋼價方向。4 月19 日在發改委4 月例行發布會上提出2022 年全國粗鋼產量同比下行目標。第一季度我國粗鋼產量累計2.43 億噸，同比去年下行10.5%，我們認為主要源于冬季采暖季限產等影響。但假設我們按照3 月粗鋼產量8830 萬噸代替4-12 月產量，全年產量預計10.38 億噸，也高于去年10.33 億噸產量，也就是說從目前來說，我們的粗鋼產量就需要被壓制才可能實現全年粗鋼產量下行的目標。而目前3 月產量遠低于去年同期(9402 萬噸)及高點產量(9945萬噸)，我們認為全年粗鋼產量下行的目標將會限制后續供給的釋放，抬高鋼價。
我們預計二季度鋼鐵行業機會較大。我們預計Q2 業績環比會明顯增加，首先在限制產量的預期下，鋼價有所提振，再疊加疫情影響有可能在5 月份明顯消失，屆時開工也有可能增長，此外加上旺季到來和對外鋼材出口的增加，我們預計鋼材盈利有望恢復并持續。
投資建議：供需好轉疊加估值仍低，鋼鐵行業值得關注。個股方面建議關注寶鋼股份、中信特鋼、首鋼股份、華菱鋼鐵、南鋼股份等。
風險提示：海外疫情加重的風險、輸入病例增加的風險、經濟政策變化的風險。
（文章來源：海通證券）
標簽： 鋼鐵行業
