動力煤價小幅下行逐步回歸合理，補庫存支撐煤價震蕩運行。春節假期之后煤炭供需格局依舊偏緊，生產端恢復仍在繼續，煤炭價格經歷短期的恐慌性上漲之后，在發改委強力干預之下煤炭坑口、港口價格有所下行，預期將快速回歸政策調控線之下，隨著奧運會閉幕以及節后大小礦企復工復產，供給端將逐步恢復至年前高位水平，目前仍未看到港口庫存水平的明顯改善，我們預計未來生產端恢復以及需求端因為消費淡季而減弱，短暫性供給溢出將逐步促進港口庫存水平的恢復，供需緊張格局將有所改善甚至進入寬松水平，但煤炭價格大幅下行的可能性較小，煤炭價格預計進入震蕩運行區間，2022 年一季度煤炭價格相比較于去年同期仍保持較高水平。
焦煤供需雙弱價格維持穩定，穩增長預計帶動需求增加。焦煤供給側相對穩定，春節后復產仍未完全恢復，安全檢查以及進口受疫情影響通關數量仍未恢復正常水平而致使供給側依舊偏弱，需求側受節假日以及奧運會影響目前整體依舊偏弱，未來隨著鋼廠復產預期逐步轉強，價格相對支撐較強，本周焦煤現貨價格穩定，期貨價格小幅上行，雙焦庫存目前仍處在較低水平，隨著穩增長措施的逐步落實，制造業回暖將帶動上游煉鋼廠開工率穩步回升，焦炭補庫存或將帶動焦煤需求進一步增強，我們預計焦煤價格小幅波動，短期價格或將景氣上漲。
估值修復仍舊有空間，繼續推薦配置。本周煤炭板塊繼續跑贏大盤，超額收益達到0.81%，基本面看煤炭整體供給偏緊，保供以來煤炭產能修復未能完全滿足需求的增長，我們預計2022 年煤炭需求相比較于去年仍將保持正增速，長期固定資產投資低迷導致煤炭有效產能釋放不足，供給彈性不足，煤炭供給壓力仍舊存在，煤炭上市公司估值相比較于歷史水平仍舊偏低，去年保供以來煤炭價格中樞上漲已基本成為共識，目前市場表現仍舊未能充分反應基本面變化，估值仍舊有進一步的修復空間。
風險提示：經濟增速下行風險，供需錯配風險，極端天氣影響以及煤炭政策不及預期。
（文章來源：首創證券）
標簽： 煤炭開采
