本期投資提示：
關注本周發布的報告《輕工造紙行業2022 年一季報業績前瞻：龍頭增長表現穩健，對沖外部壓力》。
家居：22Q1 龍頭企業仍實現收入穩健增長，整合市場；定制盈利承壓，軟體盈利能力表現相對平穩。22Q1 家居行業整體仍面臨疫情、地產帶來的壓力，22 年1-2 月家具社零額同比下降6.0%。頭部企業憑借多品類、多渠道、多品牌發展，強化Alpha，帶動頭部家居公司22Q1保持10%-20%穩健增長，持續整合市場。盈利端看，軟體家居提價對沖成本端影響，定制家居22Q1 盈利表現較為承壓。
包裝印刷：22Q1 紙包裝成本壓力有望緩解，釋放盈利彈性；金屬包裝成本高位，盈利端壓力較大。
造紙：22Q1 漿紙系品種景氣度改善，漿價驅動紙價上漲；箱瓦紙傳統淡季，盈利承壓。
輕工消費：3 月疫情對文具等消費產生影響，短期收入和利潤端承壓，中長期仍看好龍頭公司產品、渠道變革，多業務深化發展，對沖外部雙減和疫情影響。
關注已發布報告《輕工造紙行業2022 年春季投資策略：優質白馬戰略布局期》。
1、家居：短期地產穩增長預期驅動估值改善；長看龍頭零售力提升，整合市場份額短期：地產政策方向邊際改善，驅動地產后周期有估值Beta 上的修復。
繼6 部門積極表態維穩，全國多地住房貸款利率普降、限購和限售放松，家居行業估值性有望修復。本周國常會提適時運用降準等貨幣政策工具，鼓勵汽車、家電等大宗消費，加大出口退稅等政策支持力度，部署系列穩增長政策。4 月15 日，央行宣布，于2022 年4 月25 日下調金融機構存款準備金率0.25 個百分點。全國多地住房貸款利率下調，22 年3 月全國首套房貸款利率環比下降13bp，二套房貸款利率環比下降15bp，且銀行放款繼續提速。3 月以來，部分城市如衢州、秦皇島、哈爾濱、鄭州放開限售、限購的要求。國內穩增長預期不變，地產政策從供給端、以及需求端保障剛需合理住房需求，持續邊際改善，中長期家居需求將得到支撐，家居行業受Beta 預期有望改善。
展望中長期增速錨，頭部企業憑借集中度+客單值，持續搶占份額。行業零售能力分化，頭部企業持續搶占份額。龍頭家居企業從單品競爭逐步過渡到全屋營銷時代，通過供應鏈能力打造完善、渠道多品類運營能力提升，有望實現客單價和市占率的持續提升。整屋營銷套餐活動，考驗公司的方案設計、產品定價、高效的自制產品生產效率，外部供應鏈搭建整合能力。終端渠道的服務運營復雜程度也大幅提升，包括對整屋產品體系的理解、整合配送服務交付能力等。
具備強大的供應鏈整合和渠道服務交付能力的公司將在未來的整屋競爭中搶占更多市場份額。
長期：存量二次更新需求激發，行業長期容量穩健可期，家居行業新流量，新商業模式的創新仍需關注，行業將進入分化期；重視企業長期零售能力的打造建設，關注細分賽道的格局優化：
優質企業憑借綜合實力擴張份額，提升渠道效率，穿越低景氣周期，盈利能力及ROE 穩步擴張。
2、競爭格局優化，盈利穩定成長的優質白馬，重回戰略布局期1)【晨光股份】原材料上行背景下，看好有定價權、抗通脹的白馬消費，公司憑借渠道結構優化，產品結構升級，逐步對沖外部雙減與疫情影響，估值已消化至歷史估值底部區間。關注晨光股份2021 年年報點評《一體兩翼戰略深化，傳統核心業務具備增長韌性，科力普和零售大店業務延續高增》。
2)【裕同科技】除原有3C 包裝賽道外，加速布局煙標、酒包、環保包裝等市場，打造新增長曲線，收入多品類多賽道拓展超預期；紙包裝龍頭整合趨勢顯現。隨新產品利潤率逐步提升，及智能工廠自動化效率提升，盈利能力有望逐步回升。
風險提示：疫情反復，整體下游需求低迷及物流受阻影響，原材料上行帶來的盈利壓力。
（文章來源：上海申銀萬國證券研究所）
