摘要
本文分析梳理今年以來NCD 市場的變化并探討近期的投資策略：
規模：市場容量不斷擴張，目前突破14.5 萬億；年初以來，缺存款，缺長期穩定資金成為股份制機構負債經營的痛點。及時填補資金、流動性指標缺口成為為發行NCD 最大動力；價格：價格走勢先下后上，年內底部相對清晰，頂部尚未到位，預計國股3M 區間在2.1-2.5%，1Y 區間在2.4-2.9%；中小銀行發行利率更為發散；相對去年，今年NCD 波動區間有所走擴，交易機會相對更多；
期限：發行期限的變化與機構填補資金、指標缺口的訴求大小、成本高低等密切相關，整體仍然相對偏長；
投資者：從表內自營來看，NCD 與貨基從靜態收益率對比，大部分時間優勢不足；然而SPV 管控、季末指標考量等限制貨基靈活性；從表外資管來看，現金管理類新規擠出部分中低等級需求，固收+為代表的基金贖回、外資持續退出可能放大波動；未來的演繹與投資策略：2 季度出現年內高點，季末、季初仍有博弈機會；以目前MLF 價格為基準，MLF-15~-10BP 可積極介入，越高越配，加碼同時注意兩點：其一替換靈活性不如以前的貨基，尤其是低成本的部分；其二適度下沉，獲取信用溢價走擴的收益；
（文章來源：興業經濟研究咨詢）
