公募基金超配較多的行業是其相對看好的板塊，倉位凈變動體現資金流動向，疊加“逆市配置”的思維，重倉股信息中蘊含著較強的行業配置信號。2022 年一季報顯示，公募基金在新能源、農林牧漁、有色金屬、醫藥和基礎化工等行業上凈增持，在電子、計算機、食品飲料等行業上有所減倉；綜合行情、相對超配比例和倉位凈變動指標，模型相對看多電力設備及新能源、國防軍工、基礎化工、有色金屬和家電行業。
公募持倉視角下的行業配置信號：1)權衡數據的時效性和代表性，重倉股是公募基金投資行為較好的代理變量。我們基于基金重倉股信息，從行業超低配、倉位凈變動及前期漲跌等多個維度構建行業配置信號。2)超低配是公募基金靜態觀點的呈現，倉位凈變動體現的是資金流向，疊加“逆市配置”的思維，對行業配置有較強的指導性。
新能源、醫藥、基礎化工下跌凈增持。1)樣本概況：依據2022 年一季報信息，考慮基金類型、存續時間、投資范圍和重倉股代表性來更新樣本池，最新監測樣本基金數量為2970 只。2)相較于市場基準超配較多的行業是公募基金相對看好的板塊。一季報顯示，公募基金超配前五的行業有食品飲料、消費者服務、電力設備及新能源、國防軍工、電子。3)剔除行業漲跌后的倉位凈變動更能反映資金流特征。公募基金一季度凈增倉前五的行業包括：電力設備及新能源、農林牧漁、有色金屬、醫藥和基礎化工。4)綜合行業超低配、倉位凈變動和前期漲跌多維因素，模型看多電力設備及新能源、國防軍工、基礎化工、有色金屬和家電。
電子、計算機等行業資金凈流出：相較于市場基準，一季度公募基金在非銀行金融、商貿零售、電力及公用事業等行業上處于相對低配狀態，在電子、計算機、食品飲料行業上凈減持。
行業組合回測表現：1)截至4 月22 日，公募持倉多維綜合視角下的多頭組合年初至今累積收益為-23.1%，相對于全A 標配組合的累積超額收益約為-2.3%。2)自2009 年2 月2 日至2022 年4 月22 日，公募持倉多維綜合視角下的多頭組合年化收益率約為18.1%，年化超額收益9.5%，信息比率1.1，季度勝率約為66.7%。
風險因素：基金風格漂移，重倉股代表性下降。
（文章來源：中信證券）
標簽： 行業配置
