報告摘要：
引言：22 年是國企改革三年行動收官年，5 月18 日國資委召開“三年行動表率專題推進會” 、5 月27 日國資委發布《提高央企控股上市公司質量工作方案》具化了重點實施路徑，明確了全新投資線索。本文旨在梳理八大國企改革投資方向(雙專科/資產盤活/資產重組/資產注入/股權激勵/分拆上市/回購/分紅)并篩選潛在受益標的(“國企改革30”)。
方向一：“雙專科”優先。注重支持“雙百行動” “科改示范”改革專項工程和“專精特新”企業，改革路徑為資產證券化(上市或資產注入)及公司治理改革(如股權激勵)，建議關注“雙專科”A 股交集(18 家)。
方向二：低效無效資產盤活。國企殼特征為缺乏持續經營能力(ROE /盈利增速/現金流不高)和長期喪失融資功能(低頻換手率/再融資)。
方向三：同業競爭資產重組。國資委強調國企做強做精主責主業，關注央企集團低效同業競爭上市平臺間(小市值/經營不善/主營產品類型存在重合/旗下A 股2 家及以上)的資產整合預期。此外，國資委鼓勵“央企交叉持股”資產重組形式。
方向四：“大集團、小平臺”資產注入。央企非上市優質資產注入上市公司一般滿足特征：(1)集團未上市資產較多(資產證券化率較低)；(2)上市平臺市值不高且數量稀缺，應重點關注“大集團、小平臺”
型上市國企(如軍工、電力、鐵路領域)。
方向五：科技類股權激勵。復盤歷史數據看，央企股權激勵具有較強業績驅動效應，從結構上看，“科改示范行動”旨在通過股權激勵提升科創國企競爭力，建議關注科技型、中小市值央企股權激勵預期。
方向六：整體上市央企“A 拆A”。國資委鼓勵上市央企分拆子公司上市，預期名單可能滿足：(1)整體上市，即僅控股1 家上市平臺；(2)內部業務板塊多，即主營產品類型分散；(3)估值較低且最好旗下有科創類競爭性資產。
方向七：低估值回購。歷史熊市期間多家國企回購穩定預期且高回購比例國企在熊市過后有望獲得較高超額收益。
方向八：高現金分紅。建議關注高分紅占比(最近三年分紅總額/歸母凈利潤)國企，一般擁有周期類行業、現金流較好特征。
我們結合最新政策指引，在八大國企改革線索上總結選股思路，最終形成廣發策略“國企改革30”股票池(附表)。
風險提示：宏觀經濟下行壓力超預期，盈利環境超預期波動，海外政經環境變化，國企改革推進不及預期等。
本報告僅從主題投資策略角度提示相關標的投資機會，并不能代替廣發證券研發中心相關行業研究團隊的觀點。
（文章來源：廣發證券）
