理財公司已成為理財業務的發展主體，銀行理財逐步公募基金化，進入真凈值時代。
2021 年我們構建了招明理財收益率數據體系，為跟蹤理財收益率提供參考。近一個月，現金管理類理財7 天年化收益率小幅下行；由于債市回暖，4 月上半月定開純固收及固收+理財平均半月年化收益率顯著回升，固收類理財對債市的負反饋短期已結束；由于股市調整，年初以來混合類及權益類理財收益率普遍較差，近一個月凈值進一步回撤。含權益理財負反饋較明顯，但已逐步減弱。
理財進入真凈值時代是我們推出招明理財指數的背景。理財公司已逐步成為理財業務的發展主體，銀行理財逐步公募基金化，進入真凈值時代，理財收益將完全取決于投資收益。我們依托大數據，跟蹤數千只理財凈值走勢，推出招明理財指數系列，為市場跟蹤理財收益率提供參考。由于銀行理財市值法估值比例大幅提升，凈值波動加大，民眾理財投資的難度上升。我們認為，民眾應選擇投研實力較強的理財公司發行的理財產品，并盡量拉長投資期限。
近一個月現金管理類理財收益率小幅下行。我們選取有代表性的現金管理類理財產品，按周跟蹤其7 天年化收益率。自21 年6 月中旬現金管理類理財新規落地以來，各類型銀行現金管理類理財7 日年化收益率下降較明顯。截至4 月15 日，現金管理類理財收益率中樞為2.57%，較公募貨基高68BP；樣本中的大行現金管理類平均7 日年化收益率為2.42%，股份行為2.60%，城農商行為2.63%。近一個月，各類型銀行現金管理類理財平均7 天年化收益率皆小幅下行。
4 月上半月定開純固收及固收+理財平均半月年化收益率顯著回升。3 月中旬以來債市回暖，定開純固收與定開固收+理財平均半月年化收益率均顯著回升，4 月上半月定開純固收與定開固收+理財平均半月年化收益率分別為6.26%和5.53%。
近期固收類理財收益率明顯回升，我們認為，固收類理財對債市的負反饋已結束。
近一個月，混合類及權益類理財凈值進一步回撤。截至4 月15 日，理財公司混合類公募理財產品平均年初至今收益率為-2.31%，破凈產品數量占比42%；理財公司存續的20 只權益類公募理財產品平均年初至今收益率僅-12.50%，較3 月15 日跌幅擴大了2 個百分點，破凈產品數量占比70%。含權益理財負反饋較明顯，存量產品進入開放期遭遇客戶贖回壓力，但負反饋最大的階段或已過。
投資建議：我們認為，政策轉向傳導至經濟雖有時滯，但往往有效果，穩增長效果或逐步顯現。近期穩增長政策加碼，有望緩解市場擔憂，驅動銀行估值上升。
理財業務是銀行財富管理業務的重要抓手。理財業務發展好的銀行估值有望提升。
個股方面，今年兩條主線：1)區域優質銀行主線，區域好、估值較低、業績靚麗、發力財富管理的優質銀行-江蘇、南京、杭州、常熟、成都等，及2)房地產復蘇主線-平安及興業銀行等房企融資較多的優質股份行。
風險提示：理財產品的過往業績不預示其未來收益，亦不構成投資建議。經濟下行超預期，資產質量惡化；金融讓利，息差收窄等。
（文章來源：招商證券）
