近期，同業存單的發行呈現量價齊升的態勢。
截至3月25日，中債商業銀行1年期AAA級同業存單發行利率上行7.5BP.1年期國有大行同業存單與1年期MLF利差為23BP，較上月同期出現明顯收窄。
業內人士認為，這背后主要還是商業銀行負債端壓力增加以及基金、理財贖回現象的影響所致。
“目前同業存單收益率曲線整體陡峭上移，銀行負債端成本抬高，且對長期資金的需求更為明顯，對比去年降準情況，我們認為近期央行有可能進行降準操作。”中信證券聯席首席經濟學家明明說。
銀行負債壓力回升同業存單融資需求抬頭
據統計，截至3月25日，3月份發行同業存單規模共19149億元，上月同期發行19026億元，而1月同期僅發行9107億元。3月以來，中債商業銀行3個月、6個月、1年期AAA級同業存單發行利率分別上行5.5、7.3 和7.5個BP。
同業存單發行規模的回升反映了銀行負債端壓力的加大。多位專家表示，2月降息預期落空后，銀行對長期資金的需求上升，再加上信貸投放等因素導致銀行對于同業存單發行需求增加。
“商業銀行負債壓力有所回升。受金融政策‘充分發力、靠前發力’影響，開年信貸數據強勁，為緩解商業銀行負債端壓力，利用同業存單融資的需求較高。”中泰證券固收首席分析師周岳說。
明明表示，從需求端方面，贖回壓力下配置力量減弱。“貨幣基金是同業存單的重要配置方，貨基規模增速下滑使得同業存單的需求相對減弱，此外由于此前國債和國開債收益率有所上行，因此同業存單的吸引力相對有所下滑。”明明說。
周岳表示，資金面邊際收斂，寬信用預期強化。受地方債發行放量、央行公開市場凈回籠以及季末因素影響，資金利率有所上行，此外，房地產政策松綁力度加大、強勁的信貸數據推升寬信用預期，同業存單發行利率和長債收益率同步回升。
“同時，同業存單到期規模較大。同業存單發行量與到期償還量存在較明顯的同步性，今年3月有2.17萬億元同業存單到期，為2018年7月以來的最高值，同業存單的發行規模相應增加。”周岳說。
存單利率再上行空間有限
存單發行量與發行利率是否還有上升空間？市場人士表示，貨幣政策持續發力，同業存單利率的上行空間或將有限，降準仍存空間。
截至3月25日，1年期國有大行同業存單發行利率(2.62%)與1年期MLF利率(2.85%)利差為23BP；2月份，1年期國有大行同業存單發行利率(2.42%)與1年期MLF利率利差為43BP.對比上月同期，3月利差收窄了20BP。
周岳表示，從存單利率與MLF利率的利差來看，存單利率的上行空間較為有限。
“考慮到全年5.5%的穩增長增速目標，政策利率中樞的下移將有助于抑制同業存單利率的上行趨勢。”周岳說。
明明認為，銀行負債端成本抬高，且對長期資金的需求更為明顯，盡管同業存單利率上行空間有限，后續仍存降準空間。
國盛證券固定收益首席分析師楊業偉表示，后續依然有降準可能，一方面，經濟依然相對偏弱，需要靈活充裕的貨幣政策支持；另一方面，寬信用會產生資金需求，央行降準能夠提供寬信用的資金支持。目前來看，降準窗口并未關閉。
“而目前經濟恢復情況仍不扎實，尤其在疫情擾動和俄烏沖突影響下，需要進一步讓利實體，因此有必要通過降準釋放空間。”明明說。
（文章來源：上海證券報·中國證券網）
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