現狀分析：內滯外脹背景下，A股震蕩磨底
3月16日金穩委會議的召開，確立了本輪的政策底。但近期疫情超預期惡化，上海幾近停擺；海外方面，美聯儲重要官員在隔夜的講話中“鷹派”發言，10YR美債收益率大幅飆升，4月6日觸及2.6%，創下近兩年的新高；此外俄烏局勢仍具不確定性。在多項干擾之下，此輪的市場觸底的過程或將更加曲折。
歷史復盤：從五輪周期看市場底的確認信號
第一輪(2005.1.24-2005.6.6 ) ： 股權分置改革利好催化，金融明顯占優
第二輪(2008.9.18-2008.11.5)：“四萬億”救市計劃刺激，通信、銀行和地產居前
第三輪(2012.9.28-2013.6.27)：經濟數據改善確認W型市場底，金融地產逆勢上行
第四輪(2015.7.6-2016.1.27)：“國家隊”救市明確政策底，去杠桿和寬貨幣確認市場底，消費抗跌
第五輪(2018.10.19-2019.1.4)：內憂外患緩和夯實市場底，通信和地產領漲
未來展望：當穩增長遇上高通脹，關注中國版“FAANG”
結合經濟周期復盤，歷史五輪從政策底到市場底的過程中，2005、2008和2018這三輪的經濟周期與當下一致，都處在衰退期。在這三輪市場探底的過程中，政策底到市場底的間隔在30-80個交易日不等。從此前市場底的催化條件來看，解決市場的主要矛盾才是市場反轉的關鍵。剔除噪音來看，此輪市場下行的主要矛盾是“內滯外脹”。在主要矛盾內外交織的背景下，我們認為此輪政策底到市場底的過程較此前將更加曲折和漫長，市場底的出現或將伴隨著信用企穩和“price in”美聯儲加息的擔憂，中國版“FAANG”仍具有配置價值。
風險提示：
宏觀經濟加速下行；油價大幅下跌；疫情超預惡化
（文章來源：華鑫證券）
