報告摘要：
A 股當前具備中長期配置價值。3 月以來，市場情緒波動較大，A 股經歷了較大的回調，許多投資者的投資信心遭受了打擊。但我們認為，經歷了前期的快速回調后，當前A 股估值有明顯消化，前期的負面情緒得到明顯的釋放，A 股整體環境得到改善，已經具備中長期配置價值。
改善1:當前諸多重要的指標均指向A 股已經有較好的配置價值。A股當前已經具備較好的配置價值：(1)風險偏好：當前A 股整體風險偏好(萬得全A 股權風險溢價)已經處于2010 年以來的低位(均值+0.5 倍標準差)，意味著中長期有比較好的改善空間；(2)股債相對回報率：當前萬得全A 相對債券的回報率處于2010 年以來的均值+1 倍標準差之上，股票的中長期持有性價比已經較高；(3)全動態PE 估值：當前上證指數、滬深300、創業板指的動態估值分別處于2010 年以來的30%、 51%、45%分位數，主要寬基指數已經具備中長期配置價值。
改善2:前期股市的負面要素有改善。(1)俄烏局勢大概率正走向緩和的方向：俄羅斯外交部發言人瑪麗亞·扎哈羅娃3 月9 日在記者會上表示，與烏克蘭方面開展的談判“已取得一些進展”，在此消息刺激下，3 月9 日歐美主要指數均大幅反彈，同時商品指數普遍回調，一定程度上緩解全球“滯脹”的擔憂；(2)“穩增長”類似提供了股票上漲的一項“期權”：兩會《政府工作報告》顯示進一步強調“穩增長”重要性。
改善3:外資大幅流出怎么看？全球風險偏好逐步改善。(1)本周的外資大幅流出主要原因是全球風險偏好的波動：16 年以來，恐慌指數VIX 與北上資金凈流入呈顯著負相關系，3 月以來VIX 持續在30%以上的高位導致北上資金持續凈流出；(2)當前全球風險偏好已經有明顯改善：3 月9 日俄烏情勢緩和下VIX 大幅下行7.6%，同時外部股市強力反彈+原油大跌，全球風險偏好有所改善。
投資策略：A 股也已經具備中長期配置價值，建議關注低PEG品種。A 股“賠率-勝率”均有所改善，俄烏地緣風險大概率趨于改善，從估值角度看，A 股也已經具備中長期配置價值。持續建議關注低PEG 品種：(1)“供需缺口”通脹邏輯受益的資源/材料(煤炭/鋁/鉀肥)；(2)“舊式”穩增長仍會承載“穩定器”作用(地產/建材/煤化工)；(3)“新式”的穩增長抓手，比如受益于能源安全且PEG 較低方向(數字經濟/光伏)。
風險提示：疫情惡化超預期，國內外政策超預期收緊。
（文章來源：廣發證券）
